2023半年报点评：汇率因素和交付节奏影响Q2业绩释放全年不改业绩高增长预期

  事件： 公司公告 2023 年半年报，上半年实现收入 10.12 亿元、 同比增长 6.75%；归母净利润2.15 亿元、 同比增长 12.91%；扣非后同比增长 20.31%。

  扰动： Q2 海外业务受到美元加息影响，国内业务受制于新品交付节奏。 依据公司半年报内容，Q2 单季度实现收入 5.89 亿元、同比增长 3.11%；归母净利润 1.24 亿元、同比增长-1.22%；扣非后为 1.40 亿元、同比增长 9.52%。盈利能力方面， Q2 单季度毛利率为 42.12%，同比提升2.24 个百分点、环比提升 3.29 个百分点；扣非后净利率为 23.77%，同比提升 1.39 个百分点、环比提升 2.97 个百分点，盈利能力的提升来自于双模替代速度加快、新产品推向市场和美元升值影响。 Q2 业绩低于预期，核心原因有 2 个： 1）汇率因素。公司海外收入很大一部分来自于埃及和孟加拉，之前结算方式是以美元结算为主，今年上半年美元加息背景下，由于部分海外国家的外汇存底较为紧张，控制外汇流出；同时美元汇率波动加大使得当地政府调整项目预算，造成公司海外业务进展不达预期； 2） 交付节奏。上半年国内双模替代单模速度加快、同时部分新产品逐步推向市场，由于新产品验收前要交送各省网公司验收试点，因此交付节奏问题也是制约公司 Q2 业绩释放的一个主要因素。

  应对：中东和西非、北非有望贡献订单，国内业务下半年厚积薄发。 为了应对汇率扰动， 1）公司重点投入沙特（沙特有足够的美元和人民币），结合沙特的 2030 规划，力求在电网、电力、水务、燃气等领域实现合作； 2）沙特之外，公司与尼日利亚（非洲人口、经济体量最大国家）、科特迪瓦、加纳等国家积极合作，力求将汇率扰动降至最低。结合国内的情况去看，依据公司调研信息， Q3、 Q4 在手待发货订单金额分别为 7、 9 亿元以上，订单饱满、下半年厚积薄发，静待公司业绩释放。

  类比安防领域的摄像头，通信模块和通信网关就是电力电网信息化智能化的入口和基础设施，公司作为行业龙头率先获益。 为了更容易理解能源数字化和智能化， 我们以大家喜闻乐见的安防领域作为对比：对于安防领域来说，本质上要解决的问题是“在茫茫人海中找到一个人（或者一个线索）”，那么要想实现这个目标，第一步是布设足够数量的摄像头、第二步是采集到足够多的影像资料、第三步是分析这些海量的影像资料、第四部是应用。同样， 能源数字化智能化在电力领域，最终目标是电网通过采集和分析到足够多的电力信息后，实现电源的调度和终端用户的负荷管理，那么第一步是布设足够多的电力信息采集点、第二步是采集到足够多的信息、第三步是分析信息、第四部是信息的应用。 通信模块和通信网关在电力信息化领域的作用，就像摄像头在安防领域的作用，是最重要、也是最首要的基础设施和入口，在能源数字化智能化的发展的新趋势和方向中，将作为首要爆发的一环，迎来价量齐升的局面，公司作为国内电网领域通信模块和通信网关的龙头，将率先获益。

  盈利预测与投资评级： 我们维持公司 2023-2025 年 EPS 分别为 1.12、 1.46、 1.88 元， PE 分别为 24、 18、 14 倍， 公司业务布局和战略规划完全顺从于十四五期间电网产业高质量发展趋势和方向——信息化智能化、市场化、外部化（从网内客户走向网外客户、从国内客户走向国外客户），坚定看好、维持“买入”评级。

  证券之星估值分析提胜信息盈利能力良好，未来营收成长性良好。综合基本面各维度看，股价合理。更多

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